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然而，我们仍然相信，目前正在实施的刺激计划会带来稳定，而不是我们在2015/16年曾看到的“V型”复苏。•我们还注意到，中国目前的财政刺激措施主要集中在通过减税促进国内消费，而此前几年则主要集中在房地产领域（最为大宗商品密集型的行业）和基础设施项目，这也为中间产品、大宗商品和外国产品创造了需求。

正文根据人民银行于7月12日公布的金融数据，2019年二季度中国货币乘数均值已经达到6.22，是该指标有统计以来的最高值。2019年6月货币乘数虽略有下降，但也高达6.14。2019年二季度人民币贷款投放38600亿元，去年同期41700亿元，同时2018年二季度货币乘数仅有5.6左右，可见货币乘数的高增并非单纯源于信贷扩张。我们在7月29日专题文章《债市启明0729-如何看待基础货币和M2的背离？》中谈到了目前基础货币和M2增速背离的原因：M2增速主要来源于信用扩张的多元化，而央行对基础货币波动性的容忍性在不断提升，这是货币乘数波动的直接原因。

报告指出，在社会发展水平指数排名中，发达经济体如日本、澳大利亚、以色列、中国香港、新西兰、新加坡等社会发展水平较高，综合竞争力排名居前6位。中国较上年度排名下降3位，原因在于中国在医疗和教育等领域存在发展不充分不平衡问题，在其他经济体改善医疗和增加教育投入的情况下该项排名不进则退。

作为电视剧行业的“老大哥”，慈文传媒主营业务“影视业”板块上半年营收7.81亿元，占总营收的94.39%。今年上半年，慈文传媒继续坚持以影视内容开发运营为核心，一方面持续打造网台联动的头部剧和精品原创剧；一方面与各大视频网站深度联动合作，加大对网络剧、网剧电影的投入，积极拓展付费视频市场。

综合看来，腾龙1530G2镜头重量和体积比较大，外形富有冲击力，在变焦、对焦或开关按钮上的细节设计使其拥有不错的用户体验。单镜头重量为1100g，搭配D800相机达到2100g的总重，作为风光题材拍摄的核心装备属于可以接受的范围。下面我们测试这支镜头的光学素质表现。

可转债市场周观点上周转债市场受权益市场压制基本收平，但市场溢价率依旧处于近期较高位置。在上周周报中我们详细探讨了转债alpha走向前台的线索，一方面随着部分资质较优品种的提前赎回，beta已经不再是市场的主导因素；另一方面权益市场的风格也已经逐渐切换至盈利主导。我们在报告中明确表示，基于寻找alpha的目标此时首要因素来自正股基本面，其次才是价格与溢价率，近期三大药房标的的分化充分印证了正股基本面的重要价值，这也正是我们自从上市以来重点建议大家关注药房转债中基本面最好标的的缘由。